导语：

1、氢能主要商用于电池车，制氢是电池车关键因素，核心技术在于电解槽。

(资料图片)

2、氢能源近期不断催化，甘肃招标落地，内蒙古项目启动。

3，2030前，电解槽出货量每年可实现2-3倍增长，行业持续景气。

【事件驱动】

近期，有关氢能源的招标不断落地，项目不断启动。

1、上周甘肃4GW光伏离网制氢项目发布EPC招标公告，计划建设4GW离网光伏，配套建设800MW/1600MWH储能设备，招标制氢设备8638台/套(初步测算对应800台碱性电解槽)，计划建设时间2023年10月-2026年12月。

2、内蒙古地区第二批风光氢储项目启动，新建年产2万吨绿氢电解水制氢站及配套的500兆瓦风力发电场和长约60公里220千瓦输电线路工程；新建5兆瓦离网光伏发电柔性直流制氢科技创新项目；下游新建配套年产15万吨绿氢合成氨装置及加氢加油加气充电桩综合站一座。预计该项目共计产生电解槽需求260MW。

3、中石化新星内蒙古绿氢新能源有限公司实施建设的1万吨/年风光制氢一体化项目正式启动，预计该项目配备碱性电解槽140MW；储氢设置4台2000立方米低压储罐，有效储氢9.6万Nm3，2台2000立方米低压储罐，压储罐，有效储氧4.8Nm3。

【产业链分析】

据TrendBank统计，2022 年中国电解槽总出货量约800MW ，在 2021年基础上实现翻番，其中，碱性电解水制氢设备的出货量约 776MW，PEM电解水制氢设备的出货量约24MW。据GGII预计，2025年国内电解水制氢设备市场需求量将超过2GW。

可以看出，电解槽行业发展如火如荼，市场规模正在迅速扩张，主要源于能源结构的转型。

在全球“零碳经济”、我国“双碳”愿景背景下，能源结构从传统化石能源向清洁能源转型是必然趋势。

氢能作为其中的重要环节之一，在技术上已初步实现“从0到1”的突破，但仍处于商业化推广阶段。

商业应用层面来看，氢能主要用于燃料电池车，而上游的制氢环节是决定氢燃料电池汽车经济性的关键因素。

来源：国信证券

制氢分为几项技术：

煤气化制氢是目前中国主流制氢方式。据中国氢能联盟统计，2019年煤制氢在中国氢源结构中占比高达63.5%。

为什么是煤炭？因为便宜，是当前制氢经济最佳的选择，所以煤炭价格是影响成本的核心，但不过这违抗了最初碳减排的目的。

那海外目前主流的制氢方式是什么？天然气制氢。

据绿色能源统计，在全球每年约7000万吨的氢气产量中约48%来自于天然气制氢。

与煤制氢相比，天然气制氢初始设备投资低、二氧化碳排放量小、氢气产率高，是化石原料制氢路线中理想的制氢方式。

看着很好，为什么不用？

成本。根据中金数据测算：当天然气价格在3元/立方米时，天然气制氢成本为22.2元/kg。天然气的成本占制氢成本比重73.5%。

第三项技术是电解水制氢。电解水制氢技术按照工作原理和电解质的不同，主要包括碱性电解水和PEM电解水两条主流技术路线，其中碱性电解水技术较为成熟，PEM技术尚处于商业化初期。

PEM制氢技术和碱性电解水制氢有什么区别？电解槽。

当运用PEM技术时，电价为0.4元/KWh、电解槽价格5000万元/台，碱性电解水制氢成本为38.9元/kg，用电占制氢成本比重63%。

来源：国信证券

所以在投资成本方面，随着电解水技术进步和规模效应的体现，电解槽成本有望降低。

所以，电解槽是关键。

东海证券认为，2023年乐观估计电解槽出货量超2GW（23Q1落地项目已超过800MW）；2030前,电解槽出货量每年可实现2-3倍增长；到2030年电解槽需求量可能100GW（累计存量，但目前电解槽寿命10年，存在寿命替换周期。

西部证券认为，绿氢行业高速发展，看好氢能产业链长期投资机会。

氢能在工业、冶金、交通等领域应用广阔。在“双碳”大背景下，新能源蓬勃发展，配套绿氢项目就地消纳新能源电力有助于减少其对电网波动性影响，绿电制备绿氢趋势有望加速。

预计22 年全球电解槽新增约1GW，26/30 年分别达到30/127GW，22-30 年CAGR=83%；对应电解水系统市场规模22 年约31亿元，26/30 年分别达761/2420 亿元，22-30 年CAGR=72%；制备绿氢规模22 年约8.9 万吨，26/30 年分别达266/1949 万吨，22-30 年CAGR=96%。

【相关公司】

因此，得益于电解槽需求量的持续爆发，拥有电解槽生产线的上市公司将迎来大机会。

隆基绿能

2021年第四季度，公司首台1000Nm³/h 碱性水电解槽成功下线；2022年3月完成全球首台套 4000nm³/h 制氢系统的实证测试，氢能装备技术发展迅猛。公司于2021年初步具备500MW电解水制氢装备产能，未来五年内产能将达到 5-10GW。

阳光电源

2021年3月，公司以推出的国内首款可量产功率最大（250kW）和电流密度最高（1.5A/cm2）的 SEP50 PEM 制氢电解槽为标志，正式踏入制氢设备领域。并于2021年6月，公司成立全资子公司——阳光氢能科技公司。

华电重工

2022 年 5 月公司并购深圳通用氢能 51%的股权，公司更加 看重通用氢能的专家团队，能够为公司在氢产业上的发展提供技术上的支持，目前已在气 体扩散层、质子交换膜方面取得重大突破；2022 年 7 月，公司 1200Nm3/h 碱性电解水制 氢装置与气体扩散层产品已成功下线。

双良节能

2022 年 9 月，公司举行首套 1000Nm3/h 绿电 智能制氢系统下线仪式，目前双良绿电制氢装备制造车间正在建设中，建成后预计具备 1000-1500 m³/h 电解槽 100 台套的产能。

参考研报：

20221223-东海证券-氢能源行业发展深度复盘报告：全球第三次能源转换，未来能源格局之争

20230524-西部证券-氢能源行业深度报告：绿电制绿氢是趋势，氢能产业链发展加速

20230403-国海证券-氢能源制氢行业专题报告：绿氢电解槽，方兴未艾

免责声明：【九方智投-投顾-何龙涛-登记编号：A0740622100005；以上代表个人观点，仅供参考，不作为买卖依据，据此操作风险自担。投资有风险，入市需谨慎】